Softbank减持阿里巴巴最新状况（2）

老牛

今年第一季我有持续追踪Softbank减持阿里的动态，最后一次更新是在5月中左右，然后就再没更新。没再追踪原因主要有两个：（１）自Softbank完成第一份远期合约后，四月份公布第二份远期合约又再开始，合约量近15亿股，基本上要完成这份合约最快也要近一年时间，距离完结之日遥远，每天监察也是无补于事；（２）我无法透过观察花旗的持仓来计算减持进度，可能当中涉及投资银行减持方式有变，或者市场其他使用花旗的参与者影响了其持仓的可观察性，原因不得而知。适逢近日在牛牛的讨论区上看到其中一位牛友(@长期价值追随) 延续了我上半年的追踪工作，重拾了我对Softbank减持的关注，现在是时候更新一下最新减持状况。主要就是牛友指出了Softbank年报内有披露透过远期合约减持阿里的数字，提供了一个单简直接的方式去评估减持状况，非常感谢牛友对此事的持续关注。

Softbank减持阿里巴巴最新状况（2）

先recall一下上半年基本的数字（上图），在今年第一季完成第一份远期合约的28亿股后，Softbank的实际持股量为22.67亿股。在完成了这份合约后，4月中的时候Softbank表示会透过第二份合约把持股量降至3.8%，即约7.79亿股持股，换句话说，我们可以推算第二份远期合约的减持量约14.88亿股。
而从Softbank的第三季报中（下图），我们得知Softbank从远期合约上获得了$6420亿日元（$43.9亿美元）的收益，对应港元是$340亿。而按9988平均股价$90计算，对应的减持数量分别是3.8亿股。（这个股数只是一个推算，因为Softbank在远期合约上获取的收益，并不100%等同已出售的股数，理应是比这个股数多，但基于远期合约的复杂性，以及保守原则推算，才假设一样）

Softbank减持阿里巴巴最新状况（2）
Softbank减持阿里巴巴最新状况（2）
Softbank减持阿里巴巴最新状况（2）

而从早前的计算得知，第二份远期合约的减持量是14.88亿股，在扣减3.8亿股后，余下的数量是11.08亿股。即是由2023年10月开始，第二份远期合约仍未被减持的股数约为11.08亿股。10月至今阿里已经下跌近20%，可以肯定的是减持仍然在持续进行，甚至乎在速度上比第二季更快。11.08亿股这个数量，按前几个季度的减持速度来看，快则3个季度，慢则4-5个季度才可以完成，对应时间就是明年年中或年底。如果余下的3.8%持股会继续减持，那就要再加多一两个季度方可完成。

情况大致上是这样，所以在第一季认为Softbank已经全数清仓阿里的人确实是太天真，他们无视了远期合约的性质和操作。年内几乎每当阿里的股价下跌，不论个人或是媒体都只会东拼西凑找来一些看似坏消息的理由来为其下跌解释，却完全只字不提Softbank持续减持的超巨大影响。而这种影响力，并不单纯是影响阿里一支股票，而是祸及整个港股市场。出现这种灾难性的元凶，但也从来无人提及，实在令人诧异。

关于远期合约的解释，牛友亦发现了一条不错的Youtube影片有详细解释远期合约是如何操作，以及这种天量减持对阿里股价的影响，是网上极为少数并专业的讲解。影片可以自己去搜寻「The “Theory” Behind Why Alibaba CANNOT Rally!」，学术性很高，可以一看。但当中投资银行和Softbank之间在合约上的「博弈」，我认为不需要深究，因为远期合约表面上看来是一个「博弈」。但从客观事实上来看，更像是Softbank委托投资银行把持货清仓。受Softbank所托，投资银行才有这门生意可做。Softbank贵为大客户，我并不相信投资银行会对其构成重大利益上的损失；相反，在可行的情况下会保持自己的盈利，也为Softbank增取最大利益，取得一个平衡点。